亮点100指数 | 100家上市LED照企，谁才是盈利实力王者？

上期重点聚焦“亮点100指数”2025年度中国LED照明上市公司TOP100榜单中，照明主业营收总额十强（详情回顾：100强公布！中国LED照明行业，谁最“夯”？）。

本期围绕榜单盈利指标，拆解100家上市LED照企的整体经营表现，净利润与扣非净利润是衡量企业真实盈利能力的核心指标，百家照企盈利表现呈现头部高增盈利、中部小幅波动、尾部大额亏损的极端分化，33家企业三项核心指标实现正增长，其余超六成企业都至少有一项指标出现下滑，行业整体增长压力凸显。

本期，重点解读谁才是盈利实力王者？

33家企业三项指标增长

在100家上市照企中，有33家企业实现三项核心指标同比增长，尤其是车灯企业、芯片/封装企业、特种照明和细分照明企业表现尤为突出。

从全榜单盈利综合表现来看，罗曼股份的三项核心指标全线稳健三位数增长，营收同比增长174.18%，归母净利同比增长256.09%，扣非净利同比增长216.64%。罗曼股份增长的核心原因在于外延并购了国内领先的AI算力服务商武桐树高新带来的业绩并表，全年贡献营收约11.3亿元、净利润约1.75亿元。此外，AI算力新业务的高增也是核心引擎，贡献营收8.70亿元，占总营收比重达46.12%。

此外，星光股份2025年实现营收大幅增长，同比增长98.01%，且净利润亏损大幅收窄，同比增长87.59%，扣非净利润同比增长69.46%。核心原因在于星光股份锚定“‘双碳’能源及数智城市全场景服务”，其中LED节能照明板块实现404%的爆发式增长，光伏组件及储能业务、锂电池生产设备业务均实现稳健增长。

值得注意的是，照明产业链相关业务收入前十强的企业中，仅有星宇股份和华域汽车三项核心指标实现同比增长。

此外，2025年有24家企业营收、净利、扣非净利同比下滑，主要受到传统主业内卷拖累业绩，以传统通用照明、LED芯片封装企业为主，如长方集团、久量股份、小崧股份、国星光电、恒太照明、新益昌、旭宇光电、晶科电子等，受市场存量饱和、价格战、上游产能过剩冲击，规模收缩同时盈利进一步萎缩。

增收不增利成行业通病

从营业收入分析，“亮点100指数”100家上市公司中，有62家企业营业收入实现同比增长，同比下降的则有38家。在营业收入方面，同比增长前十的企业增幅均在35%以上，分别是星光股份、穗晶光电、杰华特、名家汇、耀泰股份、中卓智能、豪恩智联、乾照光电和美芯晟，均为营业收入在30亿元及以下的企业；其中杰华特是同比增长前十企业中唯一净利润同比下降的企业。

这并非个例，2025年增收不增利的情况凸显，共有26家企业出现增收不增利，主要集中在传统照明企业。红壹佰营收同比增长2.3%，归母净利下滑175.08%、扣非大跌214.97%；光莆股份营收同比增长0.35%，归母净利下滑124.42%、扣非大跌453.67%；洲明科技营收同比增长4.11%，归母净利下滑36.77%、扣非净利跌幅85.47%。

大批照明工程、景观照明企业受地产产业链下行影响，利亚德、碧水源、友亿成等营业收入、扣非净利润同步走弱，工程垫资、回款周期拉长侵蚀企业利润。

此外，老牌通用照明、封装企业成为亏损高发区。如作为LED芯片龙头的三安光电，营收小幅上涨11.45%，归母净利亏损3.53亿元、同比下滑239.70%，扣非亏8.28亿元、降幅61.94%，LED芯片行业产能过剩、产品价格持续下行，让其深陷增收不增利困局。

在净利润方面，有48家企业实现同比增长。其中，专注于车灯设备的中卓智能，2025年总净利同比增长285.83%，为企业增幅之最。它于2017年3月在新三板挂牌上市，有90.33%营收占比来源于照明产业链相关营收，总营收也同比增长41.71%。此外，实益达、罗曼股份、格利尔、晶丰明源的总净利同比增长均超200%。

此外，有52家企业净利润同比下滑，意味着有超半数企业利润同比缩水，净亏损幅度断层严重，其中12家企业净利润总比下降超100%，茂硕电源净利润同比下跌447.2%。由此可见，电源业务行业竞争加剧、资产减值、毛利率大幅塌陷是核心诱因。